传媒：半年报功绩分化38ab，关注新内容供给带来的投资契机

01

中枢不雅点

2024上半年，传媒板块上市公司统统商业收入2451.34亿元，同比增长2.44%，在31个行业中位列第14位，净利润（归并报表）统统170.74亿元，同比下跌31.60%，净利润下跌主要系外部环境影响、渠说念资本提高、部分国有文化企业所得税率变动等要素所致。另外，2024年上半年，传媒行业上市公司平均毛利率为34.42%，同比下跌3.77%；空洞各家半年报来看，毛利率下跌的主要原因包括资本限度压力、外部环境偏弱、奢华者神志的变化以及行业竞争较为强烈。

营收端：游戏、告白营销、数字媒体和出书板块的商业收入末端正增长，区别同比增长4.80%、10.00%、0.26%和0.33%；影视院线和电视播送施展较差，商业收入同比减少11.84%和6.05%。

利润端：告白营销板块施展最为踏实，下跌幅度较小，同比减少6.58%。其他板块上半年净利润同比均出现较大幅度的下跌，降幅最大的板块为电视播送，净利润同比下跌135.45%，电视播送板块净利润下跌主要原因系行业竞争加重、电视大屏需求削弱导致有线收视业务收入下跌以及转移互联网冲击等。

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投资场地

游戏

转移游戏仍占主导地位，小游戏成为第二弧线

国内游戏板块中26家上市公司共末端商业收入445.69亿元，同比增长4.80%，而统统这个词游戏商场实质商业收入达1472.67亿元，同比增长2.08%，游戏板块相较于传媒行业其他板块来看增长较为巩固。另外，《2024年1-6月中国游戏产业证据》显现，上半年国内游戏用户范围近6.74亿东说念主，同比增长0.88%，增速略有放缓；而从2024年游戏版号披发情况来看，端正6月30日，版号披发数目已超700款，较昨年同期显耀提高，游戏产业依然守护增长态势。

从国内细分游戏商场看，上半年，转移游戏商场末端商业收入1075.17亿元，同比增长0.76%，占国内游戏商场总商业收入的73.01%，主导地位未被迫摇。聚焦到营收占比最高的转移游戏商场（国内）来看，本年上半年，二次元转移游戏商场末端营收158.45亿元，同比减少5.39%；逍遥转移游戏末端营收160.30亿元，同比下跌4.04%；小材干转移游戏（下文简称“小游戏”）末端营收166.03亿元，同比增长60.50%。从半年报数据看，转移游戏商场中，施展最佳的边界为小游戏，小游戏商场营收已连气儿三年保合手高速增长。上半年，小游戏内购产生的商业收入为90.98亿元，同比增长81.56%；告白变现产生的商业收入为75.05亿元，同比增长40.75%。

面前，小游戏所承载的主要作用主要表面前以下几个方面：第一，版块前置，即先以轻量级的小游戏试水，以此来完成主要居品上线前的宣传动作；第二，酬酢属性，即以小游戏手脚酬酢技巧拉近东说念主与东说念主之间的距离，亦或是成为“上班族”茶余饭后的谈资，小游戏手脚酬酢集结不竭器，同步带动了植入式告白收入的增长；第三，新增长弧线，即以小游戏的火爆拉动旧平台总用户量提高，缓解用户审好意思疲惫，为平台用户带来合手续不竭的簇新感和另类体验。

由于资本便宜、开辟周期短、养息效用高、用户基数广，加之小游戏在职何平台均可植入，十分活泼灵活，近几年赶快受到开辟者爱重，而越来越高的东说念主气度也使得小游戏赛说念的本领迭代不竭加速，不错说，在面前这个东说念主东说念主齐追赶效用的时期，轻量化的小游戏商场正在成为游戏边界新的环节字。

国内用户范围增速放缓，游戏出海效果显耀

面前，险些统统游戏公司齐在对准国外商场赛说念，究其原因，根柢在于国内游戏用户范围每年虽屡蜕变高，但增速却在逐年放缓，国内游戏商场用户范围依然迈入“存量时期”，而国外游戏商场用户范围还有广泛的增漫空间。另一方面，大多国外商场齐依然十分红熟，用户基数、付费民风、转移成就普及率以及文化继承度齐呈现正向响应。

2024年上半年，中国自主研发游戏国内商场末端营收1177.36亿元，同比下滑3.32%，自研游戏国外商场末端营收85.54亿好意思元，同比增长4.24%。从地域看，好意思、日、韩仍是我国游戏商场主要输出地，其次，沙特、印尼、巴西等新兴商场也运行干涉到国内游戏公司视线。

聚焦到上市公司半年报看，除逍遥类小游戏的国外营收逐年增高外，策略类、变装束演类仍是中国游戏公司国外收入的主要着手，而居品变现和流量变现已成为国外主流付费模式。另外，值得一提的是，本年上半年，本领改良在中国游戏产业出海经过中饰演了至关难题的变装，AI引擎、3D变装生成本领、AI音视频制作等本领迭代为游戏企业提供了强有劲的复古和保险。

不外，尽管中国游戏出海获得了显耀效果，但行业仍濒临着诸多挑战，比如文化敏锐度和选择度、原土化东说念主才招聘、原土化劳动状貌、税务合规问题、汇率波动等。改日，游戏出海竞争的环节点在于精确商场定位与原土化东说念主才培养，而安全合规出海也逐渐引起国内游戏公司的防护。

传统文化有用输出，游戏产业价值提高

8月20日，首个国产3A单主机游戏《黑神话：悟空》发扬在巨匠多平台上线。发布后，顷刻间引爆了游戏玩家们的关切。上线首日，其同期在线玩家峰值数高出200万东说念主，位居Steam历史同期在线记载第二。端正北京时期8月23日21点，《黑神话：悟空》全平台总销量已突破1000万套大关，并创造了全平台最高同期在线东说念主数达300万东说念主的豪举。这款游戏的奏效也带动了研究产业热度，联名居品如瑞幸腾云好意思式、联思解救者上架后不久便赶快售罄。

《黑神话：悟空》的奏效上市，有两大里程碑式的有趣：第一，与低资本小游戏赛说念不同，《黑神话：悟空》是中国首款3A（高资本、高质料、高体量）游戏，它的发售冲破了弥远以来泰西国度在3A游戏边界的把持，是国产游戏辞天下边界崛起的难题秀丽；第二，他奏效将中国传统文化元素融入当代游戏，游戏中有对中国神话听说、历史文件、建筑遗产等的邃密验证与视觉呈现，这些细节奏效展现了中华优秀传统文化的独到魔力，不仅舒适了国内玩家的文化情感，也激勉了巨匠玩家对中国文化的探索关切，开辟出从“游戏出海”到“文化出海”的新旅途。在《黑神话：悟空》的带动下，改日，中国游戏商场的产业价值有望进一步提高。

出书

AI催生出书数字化，“智谋教师”成为破局环节

据出书商务周报统计，本年上半年，各上市公司旗下教师出书社无论从营收照旧净利润维度，齐率先于其他类出书社。上半年营收高出3亿元的11家出书机构中，教师出书社孝敬近一半收入，教师出书的上风可见一斑。从净利润维度看，教师出书社依然遥遥率先。5家净利润高出1亿元的出书社中，教师出书社占据4个席位。

从上市公司半年报看，净利润施展较好的上市公司无一例外齐涉足了“智谋教师”边界，而“智谋教师”的载体即是AI。面前，AI在“智谋教师”方面的赋能主要体面前两方面：一是从裁剪出书的角度来说，教师出书社不错借助AI器具末端扶植内容创作、编校稿件、装帧策画等，这么不错极地面提高裁剪出书效用同期裁汰企业资本；二是从教师应用方面来看，ChatGPT的出现再次催热了线上教培模式。上半年，上市公司险些齐在“智谋教师”边界进行积极尝试，比如探索若何诈骗大模子末端一些线上的模拟解答、问题释疑，又比如若何利用ChatGPT进行教会策画、制作课件、功课删改等，统统模子的落脚点齐是若何有用末端学生自主学习。

从“智谋教师”的有趣看，一方面，引入AI数字化赋能后，教辅类典籍变得愈加立体化，憨厚、学生的认同度与继承度很高，关于出书公司而言，利润空间可不雅；另一方面，“智谋教师”的资本是可视化、可控化的，在传统典籍出书业务承压的大配景下，大要降本增效的“智谋教师”赛说念将成为出书板块各公司扭转时势的环节。

传统业务富饶，出书公司积极发掘新赛说念

从出书板块上市公司半年报不错看出，面前，各公司传统的一般典籍销售功绩均出现下滑，典籍销售商场日渐荒废，新书出书节拍放缓、印数不竭下探、典籍重印率裁汰等表象越来越大齐。这一方面与奢华需求不足的大环境研究，另一方面，重生儿数目减少形成的供需失衡亦然全体下滑的一个要素。

在这一配景下，各出书公司纷纷探寻新赛说念，研学业务、课后劳动、老年业务、游戏业务、短剧劳动等纷纷落地，各出书公司在纵深提向上版业务质料的前提下，积极横向拓宽业务渠说念，勤劳发掘功绩增长的新动能。

03

不雅点回归

上半年，传媒行业营收端守护安稳增长，但利润端全体承压，暴虐关注具备出海逻辑的游戏板块以及领有较高股息率上风的出书板块，酌量到面前商场全体成交量低迷，对传媒行业指数评级初度赐与“标配”。

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风险辅导

宏不雅环境变化；计策监管趋严；AI赋能不足预期；东说念主口结构变化及生养率下跌；内容供给不足预期。

证据信息

证券磋议证据：

《传媒：功绩分化，关注新内容供给带来的投资契机》

发布时期：2024年09月10日

证据发布机构：财达证券股份有限公司

证券分析师：薛玉洁

执业文凭编号：S0400522090001

邮箱：xueyujie@cdzq.com38ab